最近司馬南發布視頻說聯想控股可能涉及國有資產流失，這個事情我們普通人無法識別，但是我想從股權變遷的角度來梳理一下聯想控股的股權變更史，從中我們可以從股權角度看看聯想控股實際控制人/大股東的變遷史！文章中所用到的股權資料來自于公開查詢到的包括但不限于聯想控股的招股說明書、聯想控股的公告、公開的工商數據。

聯想控股之所以引起很大的爭議是有多方面原因的，比如國外的價格比國內的便宜、比如楊元慶沒有大大方方承認聯想是中國企業，但是這些因素都是市場行為，企業的市場行為如何定義產品區域的價格以及自身其他人都沒有置喙的權利，這點我們都是認同的。

但是聯想不同，因為聯想最開始是國有企業，是一家全民所有制企業，但是最后就慢慢演變成非國有企業了；第二就是聯想電腦的業務很大部分來自于***的采購，而***是大家的，***的錢是納稅人的錢。也正是因為聯想最開始是全民所有制的企業，而且業務大多來自***采購，所以我們以前將其看著是民族企業，但是后面的各種行為讓人寒心。

這里我必須再理清一下聯想控股和聯想集團的關系，我們普通人說談論的那個賣電腦的聯想的學名是“聯想集團”，而“聯想控股”是“聯想集團”的大股東。當然這是父親和兒子的關系，他們都可以追溯到中科院計算技術研究所。下面就開始講聯想的股權變遷史！

聯想是1984年11月由中國科學院計算技術研究所在中國出資設立的，注冊資金是130萬！也就是說這是一家國有企業，是一家全民所有制企業，1990年的時候，公司注冊資金減少為100萬（本段信息來自于聯想控股的招股說明書）。

成立之初聯想還不叫聯想，當時的名字是“中國科學院計算技術研究所新技術發展公司”，在1991年改名為“北京聯想計算機新技術發展公司”。

也就是說聯想這個名字是1991年才有的，這個時候距離其成立已經過去了7年！

在1998年的時候，公司再度進行更名，改為“聯想集團控股公司”，并且將注冊資金增加至1億元人民幣！

2001年再次改名為“聯想控股有限公司”。并且分別由中科院和職工持股會出資4.3億和2.3億，分別持股65%和35%。

所以，在2001年的時候，中科院持股從100%降低為65%。職工持股會能夠獲得35%的股權這對管理層以及相關員工的激勵不可謂不大！哪怕就是20年后的今天，市場經濟又發展了20年，國企各種改革，哪怕是私企做股權激勵也難以讓員工持股達到35%！這一方面說明中科院是很寬容的，在激勵柳傳志這些管理層，同時也說明柳傳志很有手段和頭腦！

2013年聯想控股開始進行股份制改革，當時評估的賬面凈資產為25.3億元人民幣；

2014年，公司正式改制為股份有限公司，公司名稱變成“聯想控股股份有限公司”，注冊資本為20億元！

而這個時候聯想控股股份有限公司有了十個股東，其中四個法人股東，六個自然人股東，中科院的股份從65%降低到36%，不過依然是第一大股東，法人股東多出了泛海控股，持股20%，是第三大股東，北京聯持志遠管理咨詢中心（有限合伙）持股24%，是第二大股東；北京聯恒永信投資中心（有限合伙）持股8.9%，其中柳傳志持股3.4%，是持股最多的自然人股東，朱立南持股2.4%，位居自然人股東第二。

在聯想改制的時候我們突然發現中科院的股份降至36%，其中的關鍵變量是泛?？毓?，泛海控股是什么時候進來的？和柳傳志是什么關系？

這個時候的股權結構就變成了中科院（國科控股）持股36%，泛海控股持股29%，聯想控股職工持股會占35%，也就是說正是泛海控股的引入，中科院對聯想控股的持股降至36%。

從這則新聞來看，此次***是掛牌***的，有意思的是：泛海控股是唯一符合條件的受讓方。

泛?？毓傻闹饕獦I務是金融和房地產，和聯想控股所在的IT產業的關聯應該不是很大，為什么會是唯一符合條件的受讓方？

當然這只是我看這段文字的疑問，畢竟是掛牌***的，都是公開的程序，我純粹是作為一個吃瓜群眾的疑問。畢竟你要是找一個戰略股東，最后是能夠實現戰略協同的，或者是純正的投資業務的。

這則新聞中也說了為什么要引入新的股東，因為從2004年開始中國科學院就開始推進院、所投資企業社會化改革的事項，并且提出在2010年的時候，中科院、所投資企業中院、所持股比例降至35%以下。

所以，聯想控股引入新的股東是當時整個中科院推進的一項所投資企業社會化改革的重大事項。

泛?？毓珊土鴤髦居嘘P系嗎？泛?？毓傻亩麻L是盧志強，盧志強是泰山會成員，而且是柳傳志引薦的，這說明兩個人是比較熟悉的，不過這也沒有問題，畢竟古話還說“舉賢不避親”嘛。如果恰好聯想控股要引入新的股東，而泛?？毓汕『檬俏ㄒ环蠗l件的企業，而恰好其董事長和聯想控股董事長柳傳志是好朋友。一切就是這么的巧合，應該說是順其自然。

我們再來看***價格，聯想控股29%的股份作價27.55億，也就是說當時整個聯想控股的估值大概是95億元。司馬南質疑聯想控股股權***可能存在國有資產流失也是因為這個點，因為當時聯想控股旗下資產比較多，主要是持有上市公司聯想集團以及神舟數碼的股份。

當時聯想集團的市值大概是330億港元（大概相當于270億人民幣），神舟數碼當時的市值大概是25億人民幣，當時聯想控股持有聯想集團大概45%的股份，市值大概是120億人民幣，那么聯想控股29%的股份對應的市值35億元左右。

其他的資產都按照零處理，那么聯想控股持有聯想集團的市值也有120億，對應的市值也有35億，但是泛?？毓墒茏尩膶r是27.55億。兩者的差距怎么會這么大呢？當然了，因為在資產評估的時候還有一種是按照凈資產來估值的。如果是按照凈資產來估值的話，那么可能估值會比較低。

我們無法知曉當時是如何評估的，只是事后想起來有疑問，但是這都是掛牌***的，都是公開的，所以我們只看結果，不做判斷。

員工激勵計劃的股份從哪里來呢？

是從泛?？毓赡抢锸茏?.9%的股份，作價為11億元，那么對應的聯想控股的估值就是123億元。

我們都知道但凡實施員工激勵計劃的，受讓的對價一般都要比市場價低不少，起碼也是八折起吧，比如格力電器的員工持股計劃的購買價格就是五折，所以這個時候聯想控股的實際估值絕對是高于123億元的。時間過去了2年，泛海控股受讓的29%的股份就增值不少啊，真是一個有眼光的投資大佬啊。

同樣在2011年，聯想控股的職工持股會退出，轉而變成“北京聯持志遠管理咨詢中心（有限合伙）”持有，當年在員工持股計劃進入之前柳傳志等自然人就進入了聯想控股的股東名單，這個時候聯想控股的股權結構就變成這樣了：

柳傳志等自然人持有11.1%的股份，員工激勵計劃平臺持有8.9%的股份，原來的職工持股會（現在的“北京聯持志遠”）持有24%的股份，這個時候的聯想企業已經慢慢變成了高管以及員工持有的公司了。而柳傳志等高管的股份就是受讓自原來的職工持股會（現在的北京聯持志遠）。

2015年，聯想控股在香港上市，發行3.53億股，融資151億港元，上市后聯想控股的股權結構如下圖所示，這個時候中科院（國科控股）持有的股份降至29.1%，不過依然是第一大股東。

原來的職工持股會，現在的北京聯持志遠管理咨詢中心(有限合伙)持股20.4%，是第二大股東，泛海持有降至17%，是第三大股東。社保基金理事會持股1.5%。上市到現在6年時間過去了，中科院的持股基本沒有變化，依然是29%，泛?？毓傻某止梢不緵]有變化，持有17%，依然是第三大股東；職工持股會也依然持有20.4%的股份，這三大股東基本沒有變化。員工激勵計劃持股平臺持股腰斬了，說明員工在變現了。

從個人股東來看，柳傳志持股比例是在上升的，增加至3.12%。按照當前的市值，大概9億港元吧。

職工持股會持有聯想控股的股份在2010年由新成立的北京聯持志遠管理中心（有限合伙）持有，作為有限合伙公司，決策權是由GP，也就是執行事務合伙人掌握的，而北京聯持志遠的GP是誰？

是“北京聯持志同管理咨詢有限責任公司”，這家公司有七個自然人股東，柳傳志持股20%，是最大的自然人股東，以他的影響力可以看著是這家公司的話事人嗎？這個問題是沒有答案的。

北京聯持志遠管理中心（有限合伙）中有13個LP，這13個LP又都是有限合伙企業，里面的GP都是“北京聯持志同管理咨詢有限責任公司”。其實當時聯想控股一共成立了15個有限合伙企業，用來裝原來職工持股會中的核心員工，這些核心員工包括柳傳志。

從股權架構來看，柳傳志是北京聯持志遠中話語權最大的。

柳傳志持有聯想控股多少股份？

直接持有的股份是3.12%，同時柳傳志還間接持有股份，他在北京聯持會拾伍管理咨詢中心（有限合伙）中持股72%，而這個有限合伙企業是北京聯持志遠管理中心（有限合伙）最大的股東，持股11.71%。

也就是說柳傳志間接持有北京聯持志遠管理中心（有限合伙）8.4%的股份，而北京聯持志遠持有聯想控股20.4%的股份，那么柳傳志間接持有了聯想控股1.7%的股份，再加上直接持有的3.12%的股份，總計持有4.8%的股份。

總結：聯想控股到底是誰的？這個還真不好下結論，因為中科院持股降至29%，雖然是第一大過冬，但是已經失去了一票否決權。第二大股東是由職工持股會轉變而來，但是從目前的股權架構上來看柳傳志擁有最大的話語權。第三大股東泛?？毓傻亩麻L和柳傳志有私人朋友關系，但是并沒有血緣關系，也不能說是一致行動人。

總的來說，柳傳志控制不了中科院，但是在第二大股東中擁有最大的話語權，和第三大股東也擁有一些影響力，而更因為是聯想時間最長的董事長，所以，柳傳志的影響力是最大的。

現在聯想控股的股份已經多元化了，很難說有實際控制人，管理層擁有相當大的話語權。不過曾經是國有企業，是全民所有制企業。