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　　夢網(wǎng)科技（002123.SZ）8月11日晚間披露2022年半年報。

　　報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收16.62億元，同比增加19.86%；凈利潤為468.41萬元，同比減少94.90%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤-1276.46萬元，減幅117.38%。基本每股收益0.01元。

　　一季度，公司一度虧損3910萬元，同比大幅下滑182.70%。

　　毛利率連年跳水

　　夢網(wǎng)科技2015年登陸資本市場，目前主營企業(yè)云通信平臺，核心產(chǎn)品包括云短信、視頻短信等消息云和短信服務(wù)號、華為服務(wù)號等終端云。

　　雖號稱是“中國移動、中國聯(lián)通、中國電信的全網(wǎng)服務(wù)提供商”，但公司的所處產(chǎn)業(yè)鏈地位相對弱勢。

　　行業(yè)頭部效應(yīng)明顯的通訊行業(yè)中，市場份額主要集中在移動、聯(lián)通和電信手中。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)短信市場除運營商以外的參與廠商眾多，但大多數(shù)廠商市場份額低于1%。2017-2019年，行業(yè)CR4份額從23%上升至32%，集中度在不斷提升。

　　盡管在第三方企業(yè)短信服務(wù)企業(yè)中，夢網(wǎng)科技的市場占有率排名靠前，仍未能改變其話語權(quán)低下的處境，毛利率處于低位的問題越發(fā)明顯。

　　對于凈利潤跳水，半年報解釋，由于受國內(nèi)各地疫情爆發(fā)影響，加上部分運營商的供貨價格有所提升，使得公司整體短信毛利率和毛利總額同比有所下降。

　　報告期內(nèi)，貢獻營收超過99%的云通信服務(wù)業(yè)毛利率為9.84%，相比上年同期減少8.63個百分比，降幅達到46.72%。最主要的原因在于營收的增長難以覆蓋成本。相較上年同期，營業(yè)收入、成本分別增加33.72%、47.88%。

　　另外，云通信服務(wù)業(yè)原材料同比增長48.37%，公司表示主要是業(yè)務(wù)量增加和運營商提價綜合所致。但實際上業(yè)務(wù)量并沒有增加多少。以其他云業(yè)務(wù)為例，上半年營收從1.5億元驟降至963.67萬元，降幅93.59%。運營商提價才是導致成本大幅提升的“元兇”。

　　事實上，公司毛利率已經(jīng)連續(xù)幾年跳水。2015年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率一度超過34%，此后開始走下坡。

　　受運營商影響，毛利率降低是整個行業(yè)的發(fā)展趨勢。2019年，夢網(wǎng)科技毛利率以下滑至20.13%。公司在2019年年報中解釋道，“主要是運營商提高了短信定價，而公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)所需采購的短信是純成本項，因此導致公司毛利率承壓”。

　　另一通訊企業(yè)吳通控股（300292.SZ）相應(yīng)業(yè)務(wù)的毛利率也由2018年21.72%下降至18.34%。

　　這一趨勢仍在繼續(xù)。截至2021年末，公司毛利率僅13.1%。

　　商譽減值壓力增大

　　毛利率持續(xù)低位給公司帶來的另一不利影響是商譽減值。

　　成為云通信服務(wù)商之前，夢網(wǎng)集團主要經(jīng)營節(jié)能大功率電力電子產(chǎn)品，前身為榮信電力。

　　2015年，榮信電力高價收購深圳市夢網(wǎng)科技股份有限公司（以下簡稱“深圳夢網(wǎng)”），實現(xiàn)從電力行業(yè)向通訊行業(yè)的轉(zhuǎn)型。

　　抖掉傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包袱后，深圳夢網(wǎng)成為公司的主要利潤來源。2016-2018年，深圳夢網(wǎng)分別實現(xiàn)凈利潤2.58億元、2.64億元、1.99億元，公司相應(yīng)實現(xiàn)凈利潤2.54億元、2.48億元、9070萬元。

　　但回到正常軌道沒多久，深圳夢網(wǎng)的業(yè)績也出現(xiàn)頹勢，2018-2019年，其凈利潤開始下滑，增速分別為-24.79%、-7.11%，主要原因在于深圳夢網(wǎng)云通信業(yè)務(wù)毛利率的逐年降低。

　　2021年10月，由于經(jīng)營不良，深圳夢網(wǎng)甚至被工信部通報，被納入電信業(yè)務(wù)經(jīng)營不良名單。

　　即使剝離經(jīng)營狀況不佳的電力資產(chǎn)，夢網(wǎng)科技也未能輕裝上陣。截至2019年末，夢網(wǎng)集團賬面商譽凈值為25.15億元，占其總資產(chǎn)的比重為42.23%；其中深圳夢網(wǎng)期末凈值為24.70億元。

　　不斷下跌的毛利率也使夢網(wǎng)科技需要對深圳夢網(wǎng)計提大額商譽減值準備，商譽減值風險進一步加大。

　　除了深圳夢網(wǎng)，公司還收購了深圳市夢網(wǎng)視訊有限公司、深圳市尚鼎企業(yè)形象策劃有限公司等公司，形成25.43億元的商譽。截止報告期末，已累計計提商譽減值3.11億元。

　　5G新業(yè)務(wù)尚未起色

　　企業(yè)控制成本的***之一為開源節(jié)流，但夢網(wǎng)科技在“開源”過程中反而耗費了更多的成本。

　　報告期內(nèi)，公司持續(xù)加大對5G富媒體消息、國際云通信、元宇宙等新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣投入，研發(fā)投入6741.65萬元，同比增長32.96%；銷售費用7370萬元，同比增長17.33%。

　　目前夢網(wǎng)科技5G富媒體消息業(yè)務(wù)還處于成長初期。為了快速搶占市場，公司不惜“燒錢”進行免費試用推廣，2021年下半年對部份大客戶采用免費試用的推廣方式，營業(yè)費用因此增加。當年銷售費用達到1.46億元，同比增長46.46%。另外研發(fā)費用達到1.42億元，同比增長46.66%。

　　這一做法也引起一連串連鎖反應(yīng)。2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.82億元，同比減少271.63%。

　　凈出血的狀況在上半年仍未好轉(zhuǎn)。報告期內(nèi)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出1.02億元。

　　雖然5G富媒體消息業(yè)務(wù)量和國際云通信業(yè)務(wù)收入有快速的增長，卻是“杯水車薪”。

　　今年1月，夢網(wǎng)科技發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤3500萬元-4500萬元。公司表示，5G富媒體消息等相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)基本定型，消息業(yè)務(wù)量增長到上一年同期的300%；另外國際云通信業(yè)務(wù)收入增長到上一年同期的500%。

　　但隨后公布的年報狠狠“打臉”了公司。2021年公司實現(xiàn)營收31.75億元，同比增長16.07%，歸母凈利潤-2.38億元，同比下降335.37%。

　　今年一季度，公司5G富媒體消息業(yè)務(wù)量雖然同比增長159.92%，但仍有3910萬元的虧損。

　　早在2018年，公司就進軍5G通信領(lǐng)域，當時放話要在2018年實現(xiàn)4至7億元、三年內(nèi)達到12至20億元的利潤目標。

　　將近四年過去，距離目標實現(xiàn)仍遙遙無期。

　　艾瑞咨詢研報指出，通訊云服務(wù)領(lǐng)域中，產(chǎn)品技術(shù)僅是競爭的必要不充分條件，廠商對市場需求的判斷以及其銷售渠道和服務(wù)能力是取得領(lǐng)先地位的重要因素。

　　也就是說，5G消息產(chǎn)品的盈利需要產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，特別是終端廠商的支持。不過目前國內(nèi)能夠支持5G消息的終端數(shù)量仍有限，少數(shù)啟動5G消息的運營商也止步于試商用階段，5G富媒體新產(chǎn)品市場開拓并非一朝一夕之事。

　　上文提到的吳通控股也曾開展5G項目。此前，吳通控股計劃投入5G消息云平臺建設(shè)項目以及5G連接器生產(chǎn)項目。卻在今年5月“變卦”，發(fā)布公告稱，由于5G消息商用進展明顯緩慢，因此變更募投項目部分募集資金用途。