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　　節后行情怎么走，機構這樣說。全球流動性收緊預期升溫，LPR仍有調降可能。四季度穩增長板塊或有機會

　　8月以來，連續四次國常會部署穩經濟措施，***穩增長決心凸顯。下半年，貨幣政策及政策性金融政策仍有空間支撐。

　　關鍵詞1：宏觀經濟

　　西部證券：下半年GDP回升至4%左右

　　2022年上半年，GDP同比增長2.5%，較2021年經濟增速8.1%明顯放緩。8月以來，全國多省市出現疫情、傳播面較廣。隨著秋冬季到來，疫情發展仍有不確定性。不過，機構仍看好下半年中國經濟回到正常軌道。

　　西部證券表示，預計下半年GDP增速回升至4%左右，全年經濟增速3.3%左右。豬肉價格上漲推動CPI同比增速上行；但是全球經濟增速放緩和美聯儲持續加息給全球大宗商品帶來下行壓力，PPI同比增速回落。預計全年CPI增速回升至2.3%，PPI增速回落至4.6%。

　　關鍵詞2：財政政策

　　光大證券（***）：增量工具可填補2.2萬億資金

　　8月31日召開的國務院常務會議，聽取穩住經濟大盤督導和服務工作匯報，部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求。作為穩增長的重要抓手，在基建投資方面，會議表示重點是充分利用政策性開發性金融工具。

　　此前國常會提出，在3000億元政策性開發性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3000億元以上額度。同時依法用好5000多億元專項債地方結存限額。

　　光大證券測算，兩項增量工具可以填補1萬億元的財政資金缺口，疊加前期各類增量工具，預計可填補資金共計2.2萬億元，基本補足全年財政資金缺口。而隨著疫情緩解、地方壓力緩解，下半年基建項目將在資金支持下集中趕工。從項目端、資金端、落地端看，下半年基建增速有望維持高位、甚至續創新高；中性情形下，今年全口徑的基建增速有望達到10%以上。

　　關鍵詞3：貨幣政策

　　渤海證券：下半年調降LPR仍有可能

　　近期人民幣的貶值壓力凸顯，截至9月7日，美元兌人民幣匯率一度達到6.98，主要源自中美貨幣政策目標的差異導致現階段中美貨幣政策的背離，即美聯儲抑制通脹目標下，尚處于加息周期，目前9月加息75bp的概率是78%（截至9月8日），大幅加息預期仍在；而國內貨幣政策在經濟下行壓力下仍以支持實體經濟為首要目標。

　　早前央行副行長劉國強表示，將“引導金融機構將存款利率下降效果傳導至貸款端，以降低企業融資和個人信貸成本”，以及對當前中國貨幣政策空間較為充足的表述，渤海證券預計貸款市場報價利率仍有下行空間，下半年調降LPR仍有可能。

　　關鍵詞4：市場資金

　　中航證券：外資流出壓力或將有所加大

　　近期，市場對全球流動性收緊的預期持續升溫，截至9月9日，市場對美聯儲在9月21日的會議上加息75個基點的預期已達到86%。聯邦基金利率或在未來六個月達到3.75%-4%左右的峰值，并保持在這個水平一段時間。隨著加息的持續以及9月份美聯儲資產負債表收縮的加劇，10年期美國國債收益率可能再次逼近6月中旬觸及的3.5%的高點。將對全球股市造成一定壓制。

　　另外，美聯儲鷹派加息立場支撐美元上行，年初至今美元指數已上漲13.96%。上周美元指數更是一度突破110高點，刷新近20年高點。美元指數連續飆升對應非美元貨幣持續調整，一些發展中國家面臨貨幣大幅貶值壓力。當前，中美名義利差已明顯倒掛，人民幣貶值壓力有所上升。

　　全球避險意識升溫下，今年國內債券市場資金流出較為明顯，中債數據顯示，截至7月，境外機構在國內的債券持有量已連續6個月下降。但我國央行偏寬松的操作以及疫情反復、內需疲弱之下的低風險偏好依然支撐我國債券市場走強。

　　股市方面，中航證券認為A股北上資金雖然7月以來也出現一定的資金流出壓力，但年內總體上仍以波動為主。未來一段時間，在全球資金避險情緒繼續升溫的影響下外資流出壓力或將有所加大。但美聯儲大概率已處于鷹派頂點，對應美元流動性收緊對人民幣匯率的沖擊可能也將見頂，中航證券預計后續國內經濟基本面的變化對人民幣匯率的影響權重將抬升。國內疫情形勢和基本面表現預計將是后續影響國內債市和A股的主要因素。

　　關鍵詞5：行業機會

　　中泰證券：把握四季度“暖冬行情”的布局期

　　四季度國內穩增長政策接力，內松外緊或進一步強化。穩增長動力預計更強，在出口方面支撐有限的情況下，年底政策基調預計將再度重申穩增長，進而對宏觀經濟大盤及A股形成利好。

　　今年以來，雖然海外經濟降速，但中國憑借輸出通縮，對外出口始終保持韌性。但在持續的通脹和加息之下，海外需求總量的下滑難以避免。因此探尋下半年穩定經濟增長的核心或在于尚有發力空間的國內積極政策近期8月24日召開的國常會推出穩增長19條，財政和基建依舊是主要抓手，對于地產的支持態度更加明確，預計后續仍將延續穩增長政策。

　　就布局A股暖冬行情而言，中泰證券建議關注以下主線：

　　主線一：泛能源領域，新舊能源均存在機會。新能源上重視細分景氣，后續分化或進一步加劇。如受益于原材料成本下行的風電、強政策支持的大儲能板塊等；傳統能源上，或存在季度級別的周期股主題投資機會，需密切關注能源價格與供給端的變化，如伊朗核協議、歐洲天然氣危機等，期待下半年的業績預期驅動下的估值提升。

　　主線二：重視高端，就進攻角度而言，科創板解禁后的“造富效應”以及基數效應將驅動下半年核心城市地產、高端消費等數據同比明顯改善，配合框架內的寬松政策導向，驅動市場經濟復蘇預期持續，建議配置：核心城市地產及后周期、高端可選消費等，就防御角度而言，上述板塊估值相對處于低位。

　　其他主線：如豬周期與糧食周期向上驅動的農業板塊投資機會、科技股建議重視下半年中美科技摩擦加大以及政策持續加碼的國產替代方向、金融股建議重視注冊制全面改革政策落地驅動的券商投資機遇、醫藥股建議重視未來可能參與醫保談判的底部反轉機會等。